江淮汽车(600418)调研简报：新产品周期+管理改善=业绩翻倍
1、公司在2012 年前的利润主要依靠MPV 瑞风和轻卡盈利支撑，轿车利润亏损，从2013 年开始公司新投产SUV 产品瑞风S5，4 月销量达到4200 台，预计13/14年贡献销量6 万/9 万，利润2 亿/5 亿，打开业绩翻倍的空间。
2、公司全力布局高毛利率SUV 产品线，预计到2014 年初有望达到月销量万台。目前公司在售SUV 产品仅有10.98 万的2.0T 产品，预计5 月销量在3000-3500台，从6 月开始陆续投放9.98 万的2.0 自然吸气产品，下半年投放1.5T 版，较低价格的S30,2014 年底上市一款中大型SUV。
3、管理层变动后的降成本战略是公司的另一大增长点，从2012 年财务指标来看，毛利率和净利率双双提升，证明这一战略取得初步成效，2013 年来看成本下降空间仍然较大。
4、公司全力推行客户导向的管理机制和理念，定价、产品设计、渠道管理都以客户需求为标准。新任董事长从2012 年初上任后，在公司内全力推行重视消费者需求的管理理念，特别是315 召回事件影响为这种转变施加了很强的外部压力。
5、短期销量来看，5 月SUV 销量在4 月铺货后略有回落，预计6 月后逐月上升，轿车销量从315 召回影响中全面回复，预计5 月轿车销量环比增长明显。
6、公司在纯电动轿车领域积累的海量试验数据是最大竞争优势。公司在纯电动轿车领域全国销量最大，累计销量4000 台，主要是合肥市支持力度大。公司目前出口美国200 台纯电动轿车，属试水行为。
7、投资建议：调高至“强烈推荐”，SUV 行业的高增长在未来3 年内都将持续，由此带来的高毛利率也将持续，相关公司都将发生业绩反转的拐点，江淮汽车将最大受益SUV 需求的高增长，预计2014 年业绩相对12 年将有翻倍成长空间，预计13/14/15 年EPS 为0.76、1.09、1.30 元，对应PE 为11/8/7 倍。
风险提示
1、SUV 行业景气度下降，公司SUV 产品面临竞争压力下大幅降价。
2、公司内部管理变革中出现重大人事变动。