（报告出品方/作者：湘财证券，许雯）
1Q1增速略有放缓，但不改行业稳增态势
1.1疫情背景下，医药制造业彰显发展韧性
年医药制造业累计收入.5亿元，同比增长20.1%；利润总额.4亿元，同比增长77.9%；行业毛利率46.71%，较上年同期提高3.65个百分点。年医药制造业整体继续呈现快速增长态势，究其原因，一是年的低基数效应，二是年医药行业各子行业受疫情的不利影响逐步减弱，需求全面快速恢复。年Q1一方面受疫情反复的影响，需求再次受抑，另一方面成本上涨，导致医药制造业增速放缓，Q1实现累计收入.6亿元，同比增长5.5%；利润总额.6亿元，同比下降8.9%；行业毛利率42.37%，同比下降2.79个百分点。在疫情背景下，医药制造业收入依然实现了5.5%的正增长，彰显了医药制造业的发展韧性。二季度之后随着疫情逐步得到有效控制，需求有望快速恢复，预计年全年医药制造业有望保持持续稳定增长。
1.2中药行业业绩稳健
从医药上市公司财报情况看（剔除B股、北交所及未发布财报的上市公司），年医药行业上市公司实现营业收入亿元，同比增长12.5%；实现归母净利润亿元，同比增长50.8%；归母净利润增速超过营收增速。毛利率33.29%，较上年同期下降0.64个百分点；净利率9.73%，较上年同期提升2.43个百分点；期间费用率得到明显控制，达19.5%，继续呈现下降态势。全行业上市公司中，80%的公司实现营收正增长，64%的公司实现扣非归母净利润正增长。收入增速超过50%的公司占比接近13%；扣非归母净利润增速超过50%的公司占比接近26%。（报告来源：未来智库）
Q1受疫情影响增速有所放缓，但上市公司业绩显著优于行业整体水平。医药行业上市公司Q1实现营业收入亿元，同比增长13%；实现归母净利润亿元，同比增长27.8%；营收及利润双增长，归母净利润增速继续超过营收增速。Q1毛利率34.63%，净利率12%，环比、同比均持续提升，期间费用率继续下降至17.5%。全行业上市公司中，近70%的公司实现营收正增长，60%的公司实现扣非归母净利润正增长。收入增速超过50%的公司占比接近12.33%；扣非归母净利润增速超过50%的公司占比接近21%。
从子行业看，及Q1各子行业呈现出一定分化。生物制品、医疗服务和医疗器械业绩表现突出，尤其是体外诊断、医疗耗材、医疗研发外包等细分领域表现优异，其次是中药。
中药行业总体表现相对较好。年中药上市公司实现营收亿元，同比增长8.6%，归母净利润亿元，同比扭亏为盈，毛利率和净利率分别较上年同期提高1.31个百分点和12.26个百分点。Q1增速有所放缓，但营收、归母净利润、毛利率及净利率均保持正增长，期间费用率持续下降。中药行业增速与医药全行业增速相比，也体现出中药行业自年业绩触底之后，开始进入上升通道。（报告来源：未来智库）
从及Q1财报数据看，年中药行业超过82%的公司实现营收正增长，66%的公司实现扣非归母净利润正增长，高于全行业的正增长比例；收入增速超过50%的公司占比接近3%；扣非归母净利润增速超过50%的公司占比约19%。Q1中药行业超过72%的公司实现营收正增长，66%的公司实现扣非归母净利润正增长；收入增速超过50%的公司无，收入增速在20%-50%的公司占比近31%；扣非归母净利润增速超过50%的公司占比约15%，处于20%-50%的公司占比约21%。中药行业的业绩呈现出内部分化的态势。
2中药板块估值处近三年以来底部水平，估值优势明显
2.1中药板块呈现回调态势，小幅跑赢医药行业
年以来医药板块呈现出回调态势，截至5月31日，医药板块跌幅为22.37%，跑输沪深指数5.19个百分点。分板块来看，截至5月31日，中药板块跌幅20.69%，略跑赢整个医药生物板块。从个股表现看，截至5月31日，医药板块实现正收益的股票数量占比约为13%，其中，个股涨幅超过20%的公司数量占比3.8%。中药板块实现正收益的股票数量占比13.04%，其中，个股涨幅超过20%的公司数量占比为5.8%。
2.2中药板块估值回调至近三年以来低位水平，具估值优势
截至5月31日，医药板块PE（TTM整体法）约23.34倍，PB（LF）约3.16倍；中药板块PE（TTM整体法）约19.35倍，PB（LF）约2.71倍。中药板块相对于沪深的估值溢价率为58.6%。中药板块经过深幅调整，目前估值已调整至年初水平，处于近三年多以来的低位，具有较强的估值优势。
3解构政策，
